Morgan Stanley: Waarom Marathon Digital achterblijft in Bitcoin-mining

Jeroen Vermeer · 2026-02-09

Als je de Bitcoin-miningsector volgt, dan heb je vast de recente analyse van Morgan Stanley gezien. Die bank heeft flinke vraagtekens gezet bij Marathon Digital. Ze geven het bedrijf een 'underweight'-rating. Dat betekent eigenlijk: we verwachten dat dit aandeel het slechter gaat doen dan de markt. En dat is best opvallend. Marathon Digital was altijd een van de grote namen. Maar de industrie verandert snel. Het draait niet meer alleen om wie de meeste rekenkracht heeft. Het gaat om efficiëntie, om kostenbeheersing, en om hoe je omgaat met nieuwe regelgeving. ### Wat zegt de analyse precies? Morgan Stanley kijkt vooral naar de operationele kosten. Die zijn voor Marathon Digital relatief hoog. We hebben het over kosten van ongeveer €0,08 per kilowattuur op sommige locaties. Ter vergelijking: sommige concurrenten opereren tegen €0,04 of lager. Dat scheelt op jaarbasis miljoenen euro's. Daarnaast is er de kwestie van de energiemix. Steeds meer investeerders willen duurzame mining. Marathon Digital maakt wel stappen, maar volgens de analisten niet snel genoeg. Ze lopen het risico achterop te raken in een markt die steeds groener wordt.  ### De grote verschuiving in de sector De Bitcoin-miningwereld is aan het volwassen worden. Het is geen wilde westen meer. Het gaat nu om: - Energie-efficiëntie: Wie kan het meeste hashen met de minste stroom? - Schaalvoordelen: Grote, geoptimaliseerde operaties winnen het van kleintjes. - Geografische spreiding: Niet te afhankelijk zijn van één regio met instabiele energieprijzen. Marathon Digital heeft veel van zijn operaties in de Verenigde Staten. Dat brengt voordelen qua regelgeving, maar ook uitdagingen. De energieprijzen kunnen daar flink schommelen, en de weeromstandigheden – denk aan extreme kou of hitte – kunnen de koeling van de miners beïnvloeden. > “De miningindustrie evolueert van pure rekenkracht naar slimme, kostenefficiënte operaties,” merkte een analist op. “Bedrijven die hier niet op anticiperen, komen in de problemen.” ### Wat betekent dit voor professionals? Als je in deze sector werkt of investeert, zijn dit de punten om in de gaten te houden: - **Operationele marges**: Kijk verder dan de totale hashrate. Hoeveel kost het om die hashrate te produceren? - **Energiecontracten**: Lange termijncontracten tegen vaste prijzen worden steeds waardevoller. - **Technologische upgrades**: Nieuwe, efficiëntere mining hardware komt constant op de markt. Wie kan het snelst upgraden? - **Regionale risico's**: Hoe divers is de operationele voetafdruk van een bedrijf? Voor Marathon Digital betekent dit dat ze flink moeten investeren. Niet alleen in nieuwe machines, maar ook in hun energie-infrastructuur. Ze moeten hun kosten per geminede Bitcoin omlaag brengen, anders blijven ze achter. De komende maanden worden cruciaal. Het volgende halveringsevenement van Bitcoin komt eraan. Dan wordt mining nog moeilijker en winstgevender. Alleen de meest efficiënte spelers overleven dat. Morgan Stanley lijkt te twijfelen of Marathon Digital tot die groep behoort. Het is een wake-up call voor de hele sector. Bitcoin mining is geen geldmachine meer die voor iedereen werkt. Het is een complexe, kapitaalintensieve industrie geworden. En zoals in elke volwassen industrie, zullen de sterke spelers overblijven en de zwakke verdwijnen. Dus houd die operationele metrics in de gaten. Soms vertellen die meer dan de mooie persberichten over nieuwe mining-faciliteiten. De echte winnaars in deze nieuwe fase van Bitcoin mining zijn niet per se de grootste, maar wel de slimste.